Wir haben kürzlich mit dem japanischen Unternehmen Eisai in ein Pharmazieunternehmen investiert, das mit Partner Biogen ein Medikament entwickelt hat und aktuell am Markt lanciert, welches den Fortschritt von Demenz im Frühstadium hemmt. Obwohl der nachgewiesene Effekt mit einem um 27 % langsameren Fortschreiten der Krankheit noch nicht so groß ist wie man hoffen würde, handelt es sich um das erste erwiesenermaßen wirksame und unstrittige Medikament diese Krankheit betreffend, welches den Weg dafür ebnen sollte, dass in Zukunft erhebliche Mittel in die weitere Forschung fließen und somit ständig bessere Therapiemöglichkeiten ermöglicht werden sollten. Im Gegenzug haben wir beim US-Gesundheitsdienstleister United Health Gewinne mitgenommen.

Der Hype zum Thema künstliche Intelligenz hat den Aktienmarkt in den letzten Monaten besonders unterstützt. Wir sehen vor allem die großen Cloud-Anbieter mit eigenen KI-Modellen und Open-Source Anwendungen, sowie Enterprise Anbieter wie ServiceNow besonders stark positioniert. Gegenüber Chip-Herstellern, die nur von einmal-Verkäufen profitieren, sind die Kunden von Cloud- und Software Anbietern mit langfristigen Verträgen gebunden und zahlen deutliche Aufschläge für bessere Anwendungen. Diese Preisaufschläge betragen bei einzelnen Anwendungen von Microsoft bereits heute 50-70%.

In unserer Strategie 3BG Best Stock Ideas (eingesetzt unter anderem im Best of 3 Banken-Fonds) nehmen wir eine Anpassung innerhalb des Industrie-Sektors vor und verkaufen mit Daikin ein auf Klimaanlagen, Kühlsysteme und Wärmepumpen spezialisiertes Unternehmen aus Japan. Im Gegenzug kommt das europäische Technologieunternehmen ABB neu in das Portfolio, das für seine Expertise im Bereich Automatisierung und Robotik bekannt ist. Demografische Trends sowie tiefgreifende Veränderungen am Arbeitsmarkt lassen Investitionen in diesem Feld erahnen. Darüber hinaus kann das Unternehmen von Zukunftsthemen wie intelligenter Energieversorgung und Elektromobilität profitieren.

Apples bloßer Tages-Gewinn von 4,7 % entsprach am 5. Mai USD 110 Mrd. Die Market-Cap liegt somit bei USD 2,7 Billionen. Weitere Vergleiche drängen sich auf. Apple ist größer als der britische Aktienmarkt mit 595 Unternehmen; Apple ist größer als der DAX und Apple repräsentiert 65 % der Market-Cap des jap. Nikkei. Man muss mehr als 40 Jahre in der Historie zurückgehen, um Unternehmen zu finden, die mehr als 7 % der Marktkapitalisierung des Index ausmachten (AT&T 13 % in den 30er Jahren, GM 8 % im Jahr 1928 sowie IBM 1970). Es ist nicht ungewöhnlich, dass der Markt konzentriert ist; wir möchten aber festhalten, dass seit 2020 die Konzentration weiter zunahm und damit die aktuelle Krise bei US-Regionalbanken überlagert wird.

Wir verkaufen in der 3 Banken Unternehmen & Werte Aktienstrategie das italienische Luxus-Modeunternehmen Moncler, das vor allem für Winterbekleidung im Premium-Segment bekannt ist. Nachdem sich der Luxusmarkenhersteller insbesondere als Reaktion auf die Öffnung in China besonders stark entwickelt hat realisieren wir nun Kursgewinne in dieser Position. Der innovative Faserhersteller Lenzing wird hingegen neu in das Portfolio aufgenommen. Die Spezialisierung auf stärker nachgefragte umweltverträgliche Spezialfasern bietet dem Unternehmen Wachstumschancen. Zudem kann Lenzing mit einer hohen Qualität und einem Fokus auf Nachhaltigkeit (z.B. Abfallmanagement) überzeugen.

Der S&P 500 konnte im heurigen Jahr einen Teil der Verluste aus 2022 wettmachen. In der Lokalwährung USD schafft der amerikanische Leitindex aktuell ein Plus von rund 7%. Für den Euroinvestor halbiert sich diese Performance allerdings, da der Dollar etwa 3,5% zum Euro verloren hat. Diese Kurssteigerungen beruhen jedoch im Wesentlichen auf ein Dutzend Aktien. Addiert man die Performancebeiträge der Top 10 Aktien im Index, so ergeben diese ~7%. Die beiden größten Titel im Index Apple und Microsoft waren sogar für über 3% des Anstieges verantwortlich. Im Umkehrschluss heißt das, dass 98% der Titel sich nahezu ausglichen und bis dato wenig positive Renditen erzielen konnten. Die Anleger flüchten sich also hauptsächlich in extrem große Wachstumsaktien, während kleinere Titel schwach tendieren. Markttechnisch war dies in der Regel kein positives Signal für den Gesamtmarkt, da sich der Anstieg auf wenigen Standbeinen vollzog. Die USA waren also – wenn man nicht nur auf ganz wenige große Titel setzte – eine Börse, wo man Summe noch wenig verdienen konnte. Auch ein Grund dafür war die Krise der US-Regionalbanken, welche den US-Finanzsektor nach unten zog.

Die Federal Reserve hob am 03 Mai den Leitzins erneut um 0,25 % auf eine Bandbreite von 5 % - 5,25 % an. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, deutete an, dass die jüngste Zinserhöhung die letzte sein könnte, wollte aber keinen Sieg im Kampf gegen den schnellen Preisanstieg verkünden. Powell ließ die Möglichkeit offen, die Kreditkosten weiter zu erhöhen, falls die Inflation hartnäckiger bleibt als erwartet, und widersprach den Markterwartungen, dass die Fed die Zinsen bis zum Jahresende senken wird. Der Markt reagierte verhalten. Die US-Zinskurve bewegte sich weder am langen noch am kurzen Ende deutlich. Auch die Markterwartung zu künftigen Zinssenkungen änderte sich nicht gravierend.

LVMH zeigt eine bemerkenswerte Entwicklung. LVMH (Moet Hennessy Louis Vuitton) ist das erste europäische Unternehmen, das jemals die 500 Mrd.-Euro-Grenze knackte. Das Unternehmen stieg somit in diesen Tagen in die Top-10-Liste der größten Market-Cap-Unternehmen der Welt auf; für eine europäischen Konzern ist diese eine sehr außergewöhnliche Entwicklung. China-Reopening, feste Gold- und Silberpreise bzw. generell die langfristig stabile Nachfrage nach Luxusgütern spiegeln sich im Kursverlauf wider. Über weite Strecken der Zeit waren wir in diesem Titel investiert. Im 3 Banken Best-Stock-Ideas zählt LVMH weiterhin zu den besten Ideen.

Im 3 Banken Anleihefonds-Selektion wurde die Emerging Market Quote taktisch in Form von „Emerging Market Frontier Hard Currency“ um 2,5% erhöht und der Kassabestand dementsprechend reduziert. Bei Frontierländern handelt es sich um Staatsanleihen, welche im Vergleich zu klassischen Emerging Markets wirtschaftlich weniger stark entwickelt sind. Der Hauptgrund für die Investition sind die im Vergleich zu anderen Anleihen-Segmenten attraktiven Risikoprämien. Darüber hinaus haben die Frontierländer aufgrund von der Regionalbankenkrise in den USA und der damit einhergehenden befürchtenden reduzierten US-Dollar Liquidität, im Vergleich zu klassischen Emerging Markets überproportional stark gelitten. Da sich diese Befürchtungen nicht bewahrheitet haben, ist eine Gegenbewegung zu erwarten.

Gleich drei Zinserhöhungen gab es innerhalb der letzten 48 Stunden zu verarbeiten. Die amerikanische Notenbank erhöhte am Mittwochabend wie erwartet den Leitzinssatz um 75 Basispunkte und setzte damit den größten Einzelschritt seit 1994. Etwas überraschend erhöhte gestern auch die Schweizer Nationalbank den Zinssatz um 0,50% und die Bank of England lieferte den fünften Zinsschritt in Folge und setzt den Leitzins auf 1,25%. Die Notenbanken drücken somit stärker auf das Bremspedal und hoffen damit die Preisstabilität wieder herzustellen. Einzig die Bank of Japan bleibt ihrem ultraexpansiven Kurs treu und setzt Anleihenkäufe und tiefe Zinsen unbeirrt weiter fort. Die Marktreaktionen in dieser Woche waren heftig. Aktien wie Anleihen stehen unter deutlichen Abgabedruck und die Angst vor einer globalen Rezession ist gewachsen.

Die Europäische Zentralbank (EZB) kündigt für ihre nächste Sitzung im Juli die erste Zinserhöhung seit elf Jahren an und beabsichtigt eine Anhebung um 0,25 Prozentpunkte. Im September dürfte dann nachgelegt werden, bei anhaltend hoher Inflation wird sogar ein Schritt von 0,5 Prozentpunkten in Erwägung gezogen. Als wichtige Voraussetzung dafür kündigte sie das Ende für das milliardenschwere Anleihe-Ankaufprogramms (APP) an - und zwar zum 1. Juli 2022. Die Kapitalmarktzinsen reagierten abermals mit einem Anstieg – 10jährige deutsche Staatspapiere kletterten im Hoch auf rund 1,46% nach der Pressekonferenz. Italienische Staatsanleihen weiteten ihre Renditedifferenz zu Deutschland im 10jährigen Laufzeitensegment auf rund 2,1% aus und notieren aktuell bei knapp 3,6% Rendite. Die Aktienmärkte reagierten ebenfalls negativ auf Aussagen der Notenbankchefin.

Die aktuelle Ölpreisentwicklung zeigte zuletzt weiter nach Norden; die Höchststände von Anfang März (130 USD) konnten jedoch nicht mehr erreicht werden. Wir sehen somit keine weitere Eskalation im RUS-UKR-Konflikt. Diskussionen wurden in Gang gesetzt, Russland aus der OPEC auszuschließen; darüber hinaus steht im Juli eine Quotenerhöhung im Raum. In Kürze wird Präsident Biden Saudi Arabien besuchen und erstmals auf Prinz Mohammed bin Salman treffen; weitere Stationen: Ägypten, Irak und Jordanien. Auf diplomatischer Ebene stehen die Zeichen auf Entspannung, um den globalen Angebotsschock aufzulösen. Vor diesem Hintergrund haben wir in der 3 Banken Value-Aktienstrategie einen Titel (Cenovus Energy) in diesem Sektor reduziert.

Heute wurde eine Schätzung der deutschen Inflationszahlen für den Monat Mai vom Statistischen Bundesamt veröffentlicht. Laut ersten Schätzungen des Statistischen Bundesamtes stieg der VPI von 7,4% auf 7,9% im Vergleich zum Vorjahresmonat. Damit lagen die Inflationszahlen ein weiteres Mal höher als die Konsenserwartung von 7,6% und erreichten einen weiteren Höchstwert. Die Hauptfaktoren für den Preisanstieg waren steigende Energie- und Lebensmittelpreise. Ausschlaggebend für die Preissteigerungen sind der Ukraine-Krieg und unterbrochene Lieferketten infolge der Corona-Pandemie. Die Rendite 10-jähriger Bundesanleihen stieg infolge der ersten Inflationszahlen aus den deutschen Bundesländern am Vormittag an.