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Interview I Fondsjournal Dezember 2023

„KI und Cloud sind ein langfristiger Wachstumstrend“

Fonds-journal -  04.Dez.2023 08:33

Künstliche Intelligenz ist in aller Munde und mit den „Magnificant 7“ wurde ein neuer Begriff geprägt. Die Differenz der Entwicklung einzelner Tech-Riesen und des breiten Marktes ist historisch hoch. Martin Hermann verantwortet bei unserem Partner Berenberg das Management des 3 Banken Wachstumsaktien-Fonds. Im Interview schildert er die Strategie und das aktuelle Umfeld.
Quelle: Shutterstock
Fondsjournal: Herr Hermann, die Aktienmarktentwicklung war in diesem Jahr vor allem durch die „Magnificant 7“, die sieben großen US Tech-Werte bestimmt. Wo ist der Fonds investiert und wie ist Ihre Einschätzung zu den Werten?
Martin Hermann: Diese Entwicklung war gerechtfertigt, da einige dieser Unternehmen sich durch eine spürbare Gewinnbeschleunigung im Jahr 2023, überdurchschnittliches langfristiges Wachstum und solide Bilanzen auszeichnen. Der Fonds ist in Microsoft, Amazon und Meta investiert. Microsoft und Amazon profitieren maßgeblich von einer Beschleunigung des Wachstums im Bereich Cloud-Computing. Insbesondere Amazon verzeichnet nach einer strategischen Investitionsoffensive in den letzten Jahren deutliche Margenausweitungen im Einzelhandel. Die Perspektiven für Amazon zeigen, dass hier noch erhebliches Potenzial für weiteres Wachstum vorhan-den ist. Meta hat seine Infrastruktur vollständig auf Künstliche Intelligenz (KI) umgestellt und erreicht wieder Top Resultate in der Nutzer-Akquise für Werbekunden. Allen Unkenrufen zum Trotz, hat auch Meta´s Videoformat Reels erfolgreich Marktanteile gegenüber TikTok gewonnen.

Die größten Indexgewichte sind Apple und Microsoft. Warum sind Sie nur in Microsoft investiert?
Hermann: Microsoft hat neben der starken Position im Bereich Cloud-Computing die Führerschaft bei KI weiter ausbauen können. Bereits 3% der Cloud Umsätze kommen aus dem KI-Bereich, mit stark steigender Tendenz. Die Marktanteilsgewinne waren gegenüber allen Wettbewerbern im letzten Quartal die höchsten. Microsoft profitiert von einigen neuen Produkten, wie dem Microsoft Copilot, welcher die Arbeitsabläufe für Nutzer erheblich beschleunigen. Zudem können Firmen ihre eigenen KI-Modelle in der Azure Microsoft Cloud bauen, aber auch auf fertige Modelle von Partnerschaften wie mit OpenAI zugreifen.

Warum stehen Sie Apple, einer der größten Holdings von US-Kleinanlegern, kritisch gegenüber?
Hermann: Während Microsoft seine Position im Technologiesektor behauptet und sogar weiter ausbaut, steht Apple vor Herausforderungen, die sich in einem nahezu zwei Jahre langen Stagnieren der Gewinne manifestieren. Insbesondere das iPhone, als Apples Flaggschiffprodukt, erfährt nur inkrementelle Innovation, und das Portfolio neuer Produkte zur Stimulierung des Wachstums bleibt weitgehend aus. Dafür erscheint die Gewinnrendite von gerade mal 3% als sehr ambitioniert. Vor fünf Jahren erzielte Apple ähnliche Wachstumsraten bei einer Gewinnrendite von fast 7%.

Wie kann es dann sein, dass sich Apple und andere US-Werte trotz hoher Bewertungen gut entwickelt haben?
Hermann: Ein beachtlicher Teil der Zuflüsse in den US-Aktienmarkt stammt aus passiven Investmentanlagen und aus Pensionsgeldern. Da sich der US-Arbeitsmarkt bisher robust hält und ein Großteil der Gelder in Big-Tech geflossen ist, konnten auch Aktien wie Apple davon profitieren. Jedoch besteht die Möglichkeit, dass sich diese Dynamik im kommenden Jahr verändert. Trotz eines geschätzten Gewinnwachstums von 8% für die kommenden Jahre erfüllt Apple nach unserer Definition nicht die Kriterien einer attraktiven Wachstumsaktie.

Welche anderen Wachstumsunternehmen haben Sie allokiert?
Hermann: Wir haben ab Mitte des Jahres in einige Unternehmen in Emerging Markets investiert wie Mercado Libre aus Lateinamerika, den chinesischen Tesla Konkurrenten BYD und dem Eigentümer der stark wachsenden Temu-App, in PDD Holdings. Unsere Investitionen erstrecken sich jedoch nicht nur auf Schwellenländer. In den USA haben wir in Pure Storage investiert, den Weltmarktführer bei KI-Speichersystemen. Ebenso zählt Endava, ein führendes Unternehmen in der IT-Entwicklung für Fintechs zu unserem Portfolio. In Europa haben wir in den Lagerautomatisierungsanbieter Autostore investiert.

Was macht chinesische Unternehmen wie BYD und PDD Holdings interessant? Muss man bei China aufgrund des schwachen Wirtschaftswachstums nicht vorsichtig sein?
Hermann: Beide Unternehmen sind lokale Champions, BYD im Bereich Elektromobilität und PDD Holdings bei DiskontShopping. Aufgrund der hohen Skaleneffekte im Heimatmarkt, können beide Firmen seit diesem Jahr international hohe Marktanteile gewinnen. PDD Holdings hat es geschafft, mit extrem günstigen Konsumartikeln und aggressivem Marketing innerhalb von 12 Monaten einen Rekordwert aufzustellen und 160 Millionen internationale Nutzer zu akquirieren. BYD wuchs im letzten Quartal durch die Einführung neuer Modelle und die Expansion in neue Absatzmärkte um 39%, also viermal so schnell wie Tesla. Im Gegensatz zu Tesla hat BYD bereits heute eine Modellpalette in allen Preissegmenten. Die ambitionierte Zielsetzung, bis 2024 fast doppelt so viele Autos wie Tesla zu verkaufen, verdeutlicht die beeindruckende Wachstumsstrategie. Obwohl sich die chinesische Wirtschaft in einer Wachstumsdelle befindet, gibt es einige Subbereiche im Markt, die sich prächtig entwickeln und historisch günstig bewertet sind. Hiervon möchten wir partizipieren.

Wie haben Sie den Fonds für das kommende Jahr aufgestellt? Lohnt es sich, nach der Rally der letzten Wochen noch zu investieren?
Hermann: Unsere positive Haltung gegenüber dem Bereich Cloud und Künstliche Intelligenz (KI) spiegelt die Überzeu-gung wider, sich noch in einer frühen Phase eines langfristigen Wachstumstrends zu befinden. Unsere Investitionen erstrecken sich entlang der gesamten Wertschöpfungskette von den großen Cloudanbietern über Softwarefirmen bis hin zu Halbleiterunternehmen. Zusätzlich sehen wir im Bereich Nebenwerte und Emerging-Markets vielversprechende Entwicklungen. Hier sind Bewertungen und Trends für 2024 deutlich attraktiver gegenüber großen US-Werten. Zu guter Letzt haben wir weiterhin eine hohe Allokation im Bereich Gesundheit. Dadurch wird das Depot in volatilen Marktphasen stabilisiert und weist zusätzlich überdurchschnittlich hohe Wachstumsraten auf.

 3 Banken Wachstumsaktien-Fonds (R) (T)

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